/第22章/
固定收益
固定收益市場是氣候問題解決方案融資的最佳資金來源，因為債券市場的規模是股票市場的10倍，為可再生能源、儲能、綠氫和碳移除提供了所需的低成本資金。1聯合國政府間氣候變化專門委員會估計，在2035年之前，全球每年需要2.4萬億美元的投資才能實現將全球變暖控製在1.5℃以內的目標。2幸運的是，平均每年發行21萬億美元的全球固定收益市場不但可以提供流動性，而且為避免災難性氣候變化所需的淨零轉型提供資金。3
許多氣候問題解決方案都很適合債務融資，因其需要大量的前期資本投資，而且債務融資能產生可預測的長期現金流。對氣候問題解決方案的固定收益投資，受到發行人和投資者的歡迎，被恰當命名的綠色債券市場的快速增長證明了這一點。
擁抱綠色
世界銀行在2008年首創了一種簡單又有創新性的債券：“一種發行人承諾將債券收益專門用於具有環境或氣候相關效益項目的‘簡單的’固定收益工具。”4
世界銀行的該創新被稱為“綠色債券”。綠色債券與傳統債券類似，但有一個關鍵區別：債券發行人承諾將收益投資一個或多個綠色項目。“綠色”的定義最初是由發行人來界定的，這導致一些債券出現“漂綠”的行為，即企業投入可觀的金錢和時
間在以環保為名的形象廣告上，而非實際的環保實務。為了解決這一聲譽風險，國際資本市場協會（ICMA）發布《綠色債券原則》（Green Bond Principles，簡寫為GBP），為發行綠色債券和評估環境影響製定了一套公認的標準。以世界銀行為例，綠色債券的收益被用於投資可再生能源、能源效率和清潔交通項目，世界銀行每年發布一份關於這些投資產生影響的報告。5
發行人利益
發行人最初想能過綠色債券吸引具有社會意識的投資者。隨著人們對ESG投資的興趣增加，發行人發現越來越多的買家尋求具有環境效益的債券產品。確保債券收益被適當分配給綠色項目的責任給發行人帶來了管理和彙報上的工作量，但這些工作帶來的好處遠遠超過其帶來的負擔。隨著綠色債券市場的擴大，發行人意識到綠色債券的一些優勢。
研究發現，與傳統債券相比，綠色債券的被持有時間更長，投資者基礎也更穩定。6投資者甚至願意為綠色債券支付更多費用，從而產生相對傳統債券的“綠色溢價”，7不過對此的研究結論不盡相同。8綠色債券發行人都在大肆宣傳綠色債券在節省成本方麵的重要性，一個案例就是威瑞森通信公司發行了10億美元的綠色債券，其財務主管估計其為公司每年節省140
萬美元的利息支出。
綠色債券也可能惠及股東。令人驚訝的是，哥倫比亞大學卡羅琳·弗拉默（Caroline Flammer）的研究發現，在發行人宣布發行前後，綠色債券發行人的股價會上漲，特別是對首次發行的發行人來說，這說明股票投資者也認可綠色債券的優點。9
一小時內售罄
綠色債券深受固定收益投資者的歡迎，因為它不僅具備傳統債券的所有優點，而且將收益用於解決氣候變化或其他環境問題。綠色債券的信用評級與同一發行人的傳統債券的相同，具有相似的收益率和流動性。綠色債券之所以具有吸引力，是因為它對投資者來說較為簡單——投資者可以在沒有項目專業知識且無須承擔項目風險的情況下為氣候問題解決方案投資。綠色債券投資者隻需評估發行人的信用質量，而不用評估基礎項目的信用質量，因為即使該項目失敗，投資者也會得到回報。
因此，投資者一直在搶購綠色債券。花旗銀行承銷的世界銀行的綠色債券在一小時內就售罄，花旗集團董事總經理宣稱，“我們已經拿到了聖杯，那就是債券市場。”10雖然有些誇張，但這一評論反映了債券市場為氣候問題解決方案提供資金的重要性。
批評
綠色債券並非沒有批評者。即使有《綠色債券原則》，“漂綠”的風險仍然存在，因為該標準
是自我監管的，且對違規行為沒有懲罰。更重要的是，通過綠色債券收益融資的項目沒有額外性的要求，這意味著這些項目可能已經獲得了融資。如果沒有額外性，綠色債券發行不會超出計劃範圍的對氣候問題解決方案的增量投資。鑒於一些發行人隻是將現有貸款重新包裝成綠色債券，因此對綠色債券的一些批評是有道理的，但市場已經適應並發展起來。
創新與增長
綠色債券市場火熱。綠色債券的年發行量從2015年的不到500億美元上升到2021年的5000多億美元，發行人包括許多美國公司，甚至包括紐約運輸管理局（New York Transit Authority，簡寫為NYTA）。11發行的綠色債券收益資助了數千個旨在減少溫室氣體排放的項目。舉一個例子，蘋果公司CEO庫克（見圖22.1）宣布，通過綠色債券收益投資的項目減少的溫室氣體排放量相當於道路上行駛的近200000輛汽車的排放量。12分析師預測，綠色債券市場將進一步增長，這受關注氣候問題的固定收益投資者的需求影響，這些投資者被綠色債券結構的簡單性以及被熱衷於發行成本較低但聲譽更高的債券的公司所吸引。13