和愛迪生太陽能公司一樣，一家名為佛羅裏達電力照明（Florida Pht）的電力公司也看好太陽能和風能項目的商業機會。從21世紀初開始，更名為新紀元能源的新公司充分利用其融資優勢，在全美範圍內有條不紊地將風能和太陽能項目打包成投資組合。新紀元能源公司在佛羅裏達州的電力業務是壟斷的，能產生穩定的現金流，使公司具備低成本融資能力以支撐其在可再生能源領域的擴張。一位晨星分析師聲稱：“電力公司的業務為其融資提供了良好的資產證明。”2
3新紀元能源公司給投資者帶來了巨大回報，15年裏為股東創造了1250億美元的收益，回報率高達1082%，顯著超越電力行業指數（見圖20.1）。242021年，新紀元能源公司成為世界上最有價值的電力公司。25
投資者可以獲得的經驗是，在顛覆者困難重重的行業裏尋求現任者，監管、資本或客戶準入等都是行業領導者的“護城河”。
挑選贏家
在氣候變化時代，投資者需要甄選出那些處在優勢地位的現任者。能源行業中如新紀元能源公司這樣的現任者有多條“護城河”，因為該類行業受監管、資本密集且產品具有價格競爭力。在如碳捕獲等新興領域，現任者通過投資初創公司或者通過收購擁有成熟技術的公司並商業化的手段占據了行業的有利位置，如西方石油公司正在做的那樣。
與之相反，當行業麵臨新社會規範的趨勢變化時，顛覆者會更成功，比如別樣肉客公司，而行業中大型現任者卻要麵對組織變革的障礙。大多數情況下，顛覆者推出的產品雖改善了現狀，但代價更高。埃隆·馬斯克直白地說：“如果你的產品引人注目且人們願意為此溢價支付，那它的潛力是巨大的。”26
盡管行業變革時機成熟，但僅僅顛覆並不能保證公司成功。投資谘詢公司銳聯資產管理公司（Research Aff
iliates）重點強調了挑戰：“一個競爭激烈的行業中，無序的市場有利於整個社會，而不一定是顛覆者，且在一定時候顛覆者也常常被它們自己顛覆。”27
氣候變化時代，顛覆者公司提供氣候問題解決方案造福社會，但它們之中並非所有的公司都能回饋投資者。公共股票市場中的投資者必須區分提供如汽車等優質產品的行業和提供如能源等大宗商品的行業，並選出最適合的龍頭公司。
公開股票市場中的投資者還應關注兩類為氣候問題解決方案融資的特殊公共股權結構公司——特殊目的收購公司（SPAC）和收益型公司（YieldCos），以及與之相關的優點和挑戰。
特殊目的收購公司
特殊目的收購公司是專為收購私營公司而成立的上市公司，有時被稱為“空白支票公司”。特殊目的收購公司的結構對成長期的私營公司很有吸引力，它比傳統IPO程序快得多，能更早登陸公開股票市場。當氣候問題解決方案類公司需要巨量資本快速擴張時，就特別青睞特殊目的收購公司。僅2020年一年，特殊目的收購公司收購的氣候問題解決方案公司估值達40億美元，囊括了幾家電動汽車生產商，一家電動汽車充電基礎設施公司和一家儲能科技公司。28
特殊目的收購公司為投資者提供了一個機會，可以作為私
營公司購買上市公司的股權。對有意投資氣候問題解決方案的投資者來說，特殊目的收購公司大大擴充了潛在投資的廣度。但投資特殊目的收購公司是有風險的。SJF的戴夫·柯克帕特裏克（Dave Kirkpatrick）警告說：“當收入或利潤延遲的時候，公共市場可能相當無情。”29除了海量資金，特殊目的收購公司的架構無法解決成長期公司所麵臨的各種挑戰。投資特殊目的收購公司卻無法獲得有意義的回報和利潤，投資者也許發現他們正在麵臨與清潔技術泡沫同樣的困境，而那場泡沫在2008年破裂了。
收益型公司
和特殊目的收購公司一樣，收益型公司也是旨在購買資產的上市公司。兩者的區別是後者專注於低風險的風能和太陽能項目，為投資者提供適度但穩定的股息。在很多方麵，收益型公司是清潔能源領域中的房地產投資信托公司（REITs），其運營模式是收購並持有房地產資產組合，以股息的形式向股東分配現金流。
將開發公司中運營正常的太陽能和風電項目從資產負債表中剝離，注入新成立的公司，然後在IPO中出售新公司的股權，這就是收益型公司的運作方式。收益型公司通過持有去風險的經營資產和長期購電協議，產生穩定的長期現金流，這一點十分吸引開發公司。隨著開發
公司將開發好的新項目出售給收益型公司，投資者獲得了持續的股息收益和增長預期。2014年，新紀元能源公司與其他幾家大型可再生能源開發公司共同發起了一家收益型公司。30
遺憾的是，收益型公司在公司管理方麵有著天生的缺陷。為了增加股息收益，收益型公司必須不停地購買項目，而新項目的收購價格和開發公司存在著利益衝突。這個缺陷偶爾會被開發公司濫用，它們向收益型公司拋售低評級資產，愛迪生太陽能公司的情況最嚴重，據投資者大衛·泰珀（David Tepper）稱：“願意執行這種策略的‘死忠粉’把持著著董事會。”31愛迪生太陽能公司的破產影響了更多新收益型公司的誕生，如今這一投資結構僅限於少數上市公司。
盡管投資者對收益型公司的需求旺盛，但由於該模型天生的缺陷，該投資結構已基本被基金和ETF所替代，這方麵內容將在下一章介紹。
貝萊德的美國碳轉型準備（U.S.Carbon
Transition Readiness）ETF，
曾經是“ETF行業30年曆史上發行的最大規模的ETF”。
——彭博
圖21.1 正在安裝太陽能電池板
資料來源：維基共享資源。